一、全球市场供应宽松

　　2018/2019年度棉花库存仍居高不下

　　2018/2019年度全球棉花播种面积较上一年度减少，另外，棉花主产国收割期间受到不利天气影响，全球棉花小幅减产。据USDA最新发布的6月全球棉花供需预测报告，2018/2019年度全球棉花产量减少107万吨至2588.1万吨，减幅4.32%。在全球棉花消费端基本保持稳定的背景下，除中国外的棉花期末库存同比减少0.56%，但库存总量仍处于近10年高位。2019/2020年度全球棉花库存压力较大。

　　图为国际市场棉花年度期末库存(单位：万吨)

　　新年度全球棉花增产预期较强美棉预计增产加剧库存压力

　　USDA报告预测，2019/2020年度美棉产量将同比增长20%至479万吨；出口量同比增长15%，达到370.1万吨；期末库存上升至139.3万吨，同比增长37.65%，是近5个年度以来最高。近期公布的美国棉花生产报告显示，截至6月9日，美棉播种进度为75%，比去年同期减少13%，较过去5年平均值减少12%。美国棉花现蕾率为11%，比去年同期减少3%，与过去5年平均值持平。美国棉花生长状况达到正常以上的为85%，高于去年同期的79%。虽然当前美棉播种明显减慢，但长势总体正常。

　　图为美棉产量、出口量及期末库存(单位：万吨)

　　印度棉花供应相对宽松

　　印度气象部门预计，6—9月的西南季风降雨量为长周期水平的96%，接近正常水平。总体而言，预计2019年季风季节将有良好的降雨分布，有利于接下来的棉花秋收季节。USDA预测报告显示，2019/2020年度印度植棉面积为1245万公顷，单产恢复到512公斤/公顷，同比增长7%，产量预计大幅增长11.76%至620万吨。印度国内棉花消费量为550.8万吨，同比增长2%。结合2018/2019年度棉花库存，本年度棉花供应相对宽松，棉花出口量预计大幅增长14%至104.5万吨。

　　巴西棉花产量持续增长刺激出口

　　巴西棉花生产商协会表示，过去10年巴西棉花农户一直在增加棉花种植面积，这种趋势预计未来将会持续。马托格罗索州是巴西最大的棉花生产州，由于首茬大豆作物提前收割，该州的棉花作物较正常提前播种。截至目前，天气情况一直良好，农户预期将会收获非常好的单产。

　　巴西棉花生产商协会预期，棉花单产将会进一步提高。巴西棉农已预售了约70%的棉花产量，剩余产量将在收割之后销售。鉴于巴西国内棉花消费量增速较缓，预计巴西将进一步增加棉花出口份额。根据USDA最新报告，2019/2020年度巴西棉花预计出口量较去年大幅增长41.33%至178.5万吨。

　　二、国内市场供应充足但需求疲软

　　棉花产量略有增长，主产区皮棉加工基本完成

　　据农业农村部数据显示，2018/2019年度预计全国棉花总产量604万吨，较上一年度增长15万吨。全国除黄河流域部分棉区仍有少量交售外，其他棉区交售全部结束。2018/2019年度全国皮棉加工临近结束，截至2019年5月4日，本年度全国棉花累计加工531.19万吨，内地累计加工15.18万吨，新疆棉花累计加工量516.02万吨，其中兵团加工160.24万吨，地方企业加工355.78万吨。

　　2019年棉花播种面积预计略减

　　目前新疆棉花播种工作已接近尾声，普遍处于播种出苗阶段；黄河流域以及长江流域部分地区开始播种。由于植棉成本上升、劳动力短缺，棉花补贴政策调整方向不明朗，棉农植棉积极性下降。据农业农村部数据显示，2019/2020年度我国棉花种植面积为3300千公顷，同比减少2%；全国棉花产量将小幅减少至600万吨以内。

　　国储棉轮出，社会库存高企

　　从2014年开始执行新疆直补试点，且在每年阶段性轮出政策下，2016—2018年，我国累计净投放储备棉约840万吨，年均投放量约280万吨。储备棉存量由1100余万吨降至不足200万吨，储备棉去库存任务基本完成。

　　进入2019年，国家粮食和物资储备局、财政部于4月23日发布公告，公告中表示2019年5月5日—9月30日期间计划轮出储备棉100万吨左右。截至2019年6月6日，已成功拍卖22.4万吨，剩余储备棉162.15万吨左右。若本年度100万吨国储棉全部成功投放，库存约降至84.55万吨。

　　从棉花商业库存和工业库存看，截至2019年5月，由于下游消费低迷，我国棉花商业库存约352.81万吨，同比增加97.46万吨，处于近5个年度历史同期高位水平。而从工业库存来看，4月在79.68万吨，同比增加近9万吨，可支配棉花库存在101万吨左右，同样也处于近5个年度历史同期高位水平。国内棉花社会库存共计约489万吨，库存压力较大。

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