为什么联合减产？

　　从经济学的角度来看，短期内，当行业利润趋零，并不会引相关企业减产。只要当产品的价格大于短期可变成本价格时，也即现金流为正，利润为负，企业也会继续生产；只有当产品的价格小于短期可变成本价格时，企业才会停产。而长期来看，只有当行业存在超额利润时，企业才会进入此行业；随着产能的扩张达到长期均衡时，即利润为零，企业数量保持不变；而当行业出现亏损时，有些高成本企业开始停产；如果亏损长时间持续，有些企业可能退出此行业。这是减产的一般规律。

　　上述说讲的经济学原理在电解铝行业可以说是连番上演，精彩诠释。例如最近河南、甘肃、青海等地高成本区域产能陆续停产；再例如河南、河北、湖南等地有些企业彻底退出电解铝企业。

　　铝市联合减产有何规律可循？

　　1、铝市联合减产发生频率高于其他金属。主要原因是电解铝成本动态变化，尽管电力成本相对刚性，但氧化铝寡头垄断，价格变化滞后于电解铝周期（无论是期货的投机性还是现货交易的活跃度）导致氧化铝利润周期滞后于电解铝利润周期。联合减产这个事，随着行业集中度的提高，未来看做是一个常态。因为这符合资本追求利润最大化的方向。

　　2、电解铝联合行动近年来有高发迹象，主要是因为电解铝利润波动加剧，根本原因是电解铝扩张速度大于氧化铝扩张速度。

　　3、亏损强度不是导致联合减产的关键因素，也就是说行业亏损不一定导致减产发生，长期取决于行业集中度。

　　4、联合减产往往随着高库存现象的存在。但这不代表全部，低库存也有可能发生，往往发生在库存快速累积过程中。

　　5、联合减产不一定发生在价格下跌的过程当中，上涨的过程也有可能发生。取决于利润，取决于现金流。这主要是因为不同企业的成本处于不同水平，促成行业联合减产往往滞后行情平均利润。

　　6、宣布联合减产后不一定价格价格上涨，可以说大概率不是。

　　7、宣布联合减产后也不一定导致利润修复，但大概率是。

　　8、电解铝企业对于亏损容忍度越来越高。主要原因是行业结构发生了深刻的变化。其一，低成本占比越来越高，企业间成本差距越来越大，梯度效应已经成型；其二，产业链整合效应，利润贡献可能来自其他环节。例如电解铝亏损，但是氧化铝大幅盈利，或者下游加工大幅盈利，弥补了甚至增强了企业盈利能力。

　　9、行业亏损导致企业减产退出力度可能加大（主要是边缘企业，例如没有集团资源优势，无论是下游资源还是电力，比较突出例如青海、河南等地），这也是行业出清的唯一有效途径。

　　10、一般来讲，宣布联合减产后，减产时间持续较短（排除09、15年周期性特殊情况，最长5个月，一般2个月），主要在于电解铝企业联合表态（即使没有什么结果，但骨干企业聚在一起本身就是一种成果，具体减多少也不是一次会议就能决定的；其次不到万不得已一般不会考虑减产度日，因为电解铝关停成本高昂，而且企业面临地方政府压力。），利润随后修复后，然后面临着强劲快速的反弹！小K认为，联合减产不在于减产，而在于扭转市场预期，赢取电解铝利润。实际上，1-2月内氧化铝利润周期完成转移到电解铝产业链上，可能联合减产加速了这一进程。


　　南方财富网微信号：南方财富网

共3页:

Tags：

转载请标注：SEO三人行——[期货新闻]减产背后的影响 电解铝行业该往何处