国家统计局在5月31日发布2019年5月中国采购经理指数（PMI）为49.4%之后，又在6月14日公布了前5个月国民经济运行数据，其中CPI同比上涨2.7%创15个月新高，PPI上涨0.6%在低位徘徊。这三个数据单看哪个都没有太大问题，但把他们放到一起看，就要引起我们高度重视了：方向的背离提醒我们严防滞胀的发生。

　　4月份PMI还是50.1%，5月份就跌破50%荣枯线至49.4%点，说明中国制造业景气度有待提高，生产者出厂价格指数（PPI）0.6%的微小涨幅也证明着这一点。但与这两个数据走势背离的是：居民消费价格指数（CPI ）的涨幅却达到了2.7%。这说明一方面制造业开工不足、工业品卖不出价格，另一方面生活用品价格却在上涨。

　　结合4月份的数据：规模以上工业企业利润下滑了14%。平均税后利润率只有4.79%，说明我们实体制造业的盈利水平真的不高。盈利水平不高，但反应居民消费的物价指数却直奔政府工作报告预计的3%。一边生产者面临销售困难，一边消费者面对物价上涨，这有了一点滞胀的味道，但愿这种情况能在后面的月份里有所改善。

　　目前，中国经济面临下行压力，货币供应总量又逼近了190万亿元，比2018年GDP总量（90.03万亿元）超出差不多100万亿元。经济下行，货币超发，这本身就容易引发滞胀。更何况我们还面临中美贸易摩擦的持续影响。中美贸易摩擦毫无疑问会影响到我国GDP的增速，并给不少企业带来开工不足的问题，同时也会引发类似通货膨胀这样的经济问题，所以未雨绸缪、防患于未然很重要。

　　而企业开工不足和GDP增速下降又会带来就业压力，再加上民间资本投资不足，政府为了保就业和税收就不得不持续投资并增加货币投放，这就为通货膨胀埋下了隐患。这就看我们持续投放的货币能不能被引入实体经济和创新领域，如果能，我们就不用担心货币增发会带来通货膨胀，2013年到2015年的日本为我们提供借鉴。

　　日本首相安倍上台以后，从2013年起大量地增发日元，以至于到2015年两年间日元汇率贬值60%，引发当年我们到日本的购物潮。虽然日元多了引发汇率贬值，但日本国内却没有发生通货膨胀，以至于安倍想把CPI拉到2%都做不到。原因就是，释放出来的日元绝大多数都流入了实体企业和创新领域，所以引导货币流向很重要。

　　从2014年起，我们就提出疏通货币流向实体经济的通道，2017年又提出金融为实体经济服务是它的天职，2018年又出台资管新规管住脱实向虚、四处泛滥或在金融系统内空转的100万亿人民币，但是，直到今天，货币还是不愿意流入实体经济或实体企业，原因就是实体企业创新不足，盈利水平太低，企业利润不足以还本付息。

　　我们熟悉的1929到1933年的全球经济危机和上世纪70年代美国的经济萧条都属于滞胀形态的经济问题。我们国家在1987-1989年、1993-1994年、2007-2008年、2010-2011年曾经因为货币超发、价格改革、外部影响、投资转冷等原因出现过四次一年到三年不等的滞胀期。虽然我们都度过来，但对当时经济与社会的影响不可小觑。

　　所以，面对我国5月的这组经济数据，我们一边要像国家统计局发布前5个月经济数据时那样把握：中国经济运行表现总体平稳、稳中有进、长期向好。一边我们仍然要警惕第五次滞胀的发生，想到了总比忽视了好。中央正在引导中国经济走质量之路，并开始大力支持科技创新、农业农村和民营企业，做到了，问题会迎刃而解。

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