中信建投期货研究员中信建投期货农产品(000061,股吧)事业部谷物与生鲜品研究员，荷兰马斯特里赫特大学理学硕士。现负责中信建投期货苹果、鸡蛋、玉米及玉米淀粉等品种的研究工作，专注基本面研究。在深入产业的同时灵活运用数据分析工具，从宏微观两方面把握市场；在量化策略、套利策略上也有一定研究，为相关行业主要企业提供套保、套利报告。曾参与编撰中国期货业协会《期货服务实体案例集》，担任撰稿人、审稿人；在期货日报、和讯网、农产品期货网等行业内主流媒体上发表过十余篇文章，接受《经济观察报》等媒体采访。

　　核心观点

　　. 我们认为，讨论水果替代性对于苹果价格的影响，需要纳入到苹果自身销售的模式中来，其他水果的替代减少苹果数量上的消费并最终影响价格的逻辑需要成立，其关键还是在与苹果本身出库情况以及出库对于贸易商心理的压制作用。其他水果价格上的冲击也好，品质与数量上的冲击也好，都很难在短时间内对苹果价格产生直接的作用。即便在极端情况之下，清明节之前，贸易商切身感受到的库存压力仍然较轻。

　　. 在本年度库存本就较低的情况下，预计市场库存去化速度虽有减慢但仍然有效，短期内现货价格暴跌暴涨的情况发生概率小。期货盘面上，年前资金强化看空预期，加上仓单转抛压力压制，出现较为明显的弱势行情；但随着苹果出库结构的更迭，后期仓单向现货市场销售将逐步具备可行性，苹果整体价格仍有支撑。

 
　　在宏观经济承受较多不确定因素的情况下，市场对未来一年社会零售商品消费呈现出较为悲观的预期，这种预期也反映在期货市场的生鲜品种之上。

　　经历冻害之后，苹果年度供给出现大幅下滑，收购成本上涨明显，出库价格较往年也高出30%左右。较高的价格对应较低的供给，将促进市场重新实现供需的平衡。来到冬季，南方各产区柑橘逐步下树销售，成为市场主流供给水果，由于量大价低，一时间“柑橘替代苹果”的论调充斥市场，但柑橘的大量上市真的会直接地冲击苹果销售价格么？如何看待各种所谓的替代品对于苹果价格的影响呢？我们认为，这都需要更细致的思考。

　　柑橘：结构化增产

　　今年的柑橘丰产情况确实存在，但相比苹果的30%左右减产，柑橘的增产数量并没有那么夸张。我国柑橘生产主要集中在南方，对比今年与去年的情况，我们可以发现，柑橘类总体产量的增长在10%之内，是基于面积的缓慢增长以及种植技术和管理能力的逐步提升，且部分地区受到病虫害的影响，产量不增反降。

 

今年柑橘产量给人感觉产量大幅增长的原因，一方面在于柑橘的集中上市形成较为明显的

季节性供给高潮；另一方面在于柑橘类内部的结构更迭，市场上部分品种的柑橘确实出现了较为明显的集中供应，价格相较去年更低。蜜橘与沙糖桔在往年受到消费者喜爱的情况下，逐步成为柑橘种植的优势品种；不知火、沃柑等新兴品种大规模扩种，也使得其价格有所回落。但脐橙等其他主流柑橘品种的价格仍创出历史新高。

　　南半球樱桃：价高量小

　　圣诞开始，来自智利的樱桃变占据了各大生鲜品超市的显著位置。从南半球远道而来的樱桃品质颇有保证，但价格却高出苹果等国产水果数倍。由于价格较高，南半球进口樱桃的销售主要集中在生鲜商超、水果连锁店等中高端食品销售市场，整体销售渠道下沉不足，较高的价格也对其消费群体做出了明显的甄别。

　　我国冬季进口樱桃主要来自智利，少部分来自新西兰、阿根廷等地区。我国是智利樱桃的最大消费国，进口量占据其总产量的90%。尽管如此，每年进口的智利樱桃总量也仅在16万吨左右，相比柑橘、苹果数千万吨的体量，进口樱桃只能作为消费者水果食谱中锦上添花的部分。另外，本年度智利部分地区受到冰雹灾害，产量增长受到挑战。

　　除了樱桃之外，大棚草莓等新兴水果也将在春节前亮相，这些水果对部分消费者有一定的吸引力，但其本身供应量少以及价格较高，加之销售渠道下沉不足，无法支撑大规模的消费。

　　从量的替代到价的改变: 库存+心态+时间

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