募投项目部分扩产产品产销率低下 服务费招待费宣传费持续走高

　　之前中止审核的北京佰仁医疗科技科技股份有限公司，在8月15日披露科创板IPO招股书上会稿后恢复审核，公司将于8月26日上会。值得一提的是，这家营收规模刚刚突破亿元大关的袖珍公司终于满足科创板上市规定，然而公司身上还有不少问题待解。

　　募投项目被指盲目扩产

　　就佰仁医疗募投项目来看，昌平新城东区佰仁医疗二期建设项目是此次公司IPO 最重要的募投项目，公司表示通过项目建设优化生产环境、配置高端生产技术设备，进一步扩大产能，提高企业经济效益。据招股书显示，二期生产项目建设将对8个产品进行大幅扩产。但其中部分产品产销率低下，销量已开始下滑，被业内质疑盲目扩产。

　　具体来看，在扩产的8个产品中，生物疝补片扩产最为明显。2018年生物疝补片产量仅为406个，但募投项目直接将该产品产能扩大 13446 个，扩产高达32倍之多。但值得一提的是，该产品2018年产销率仅为56%。此外，神经外科生物补片 2018 年销量为 29201个，然而2017年该产品销量为32331个，2018年销量同比下滑近一成。此次募投项目将该产品扩产 13888 个。除此之外，公司还在募投项目中对多个产品进行了大幅扩产，然而相关产品销量增速缓慢。有市场人士质疑，佰仁医疗大幅扩产背后，如何实现有效销售缺乏有力依据，募投项目存在巨大的风险。如新增产能形成无效产能，加之产能增加后带来的管理费用等增长，会拖累公司业绩。

　　是否存在“商业贿赂”？

　　佰仁医疗招股书显示，公司2016-2018年销售费用明细中的会议及推广服务费、业务招待费、业务宣传费金额持续走高。最突出的是，2019年上半年，公司会议及推广服务费、业务招待费、业务宣传费合计占销售费用比例达到47.57%，占比较前三年大幅增加。其中会议及推广服务费一项便达到599.99万元，公司上半年的会议及推广服务费就已经大幅高于2018年全年。

　　可以看到，在几年中IPO被否的药业中，其中“是否存在商业贿赂”成为“绊脚石”。有市场人士质疑，佰仁医疗占比偏高的会议及推广服务费、业务招待费、业务宣传费，存在对相关医生、医务人员、医药代表或客户回扣、账外返利、礼品等形式的“商业贿赂”的嫌疑。

　　可以看到，佰仁医疗2019年上半年销售费用占2018年销售费用比例已超过七成，全年销售费用或将出现大幅走高。而公司加大销售力度背后，营业收入是否能受到提振，还有待数据来验证。

　　2018年业绩增收不增利

　　营业收入持续增长背后，佰仁医疗净利润波动却十分明显。招股书显示，公司2016-2018年分别实现营收7845万元、9234万元、11064万元，同比增速分别为17.70%、19.82%；同期净利润分别为3101万元、4159万元、3313万元 ， 同比增速分别为34.11%、-20.34%。不难看出，公司近三年中净利润波动过于剧烈，在2017年公司净利润增速高于营业收入增速，但进入2018年后，在公司营业收入保持增长背景下，净利润却出现大幅下滑。

　　需要注意的是，虽然佰仁医疗子公司不算多，但却集体亏损。可以看到，公司共有拥有3家子公司，分别是北京佰仁医疗器械有限公司、广东佰仁医疗器械有限公司、长春佰奥辅仁科技有限公司。上述三家子公司在2018年、2019年上半年均出现亏损，且2019年上半年上述公司亏损情况并未出现好转迹象。总体来看，佰仁医疗子公司大范围亏损对公司造成业绩的不利影响，如何能有效的解决子公司持续亏损对公司的业绩拖累，需要佰仁医疗想出好的对策。

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